3月30日，我国首个气体能源衍生品——液化石油气（LPG）期货在大连商品交易所（下称“大商所”）挂牌上市，LPG期权也将于31日正式亮相。在国际能源化工板块和金融市场发生剧烈波动的当前，LPG期货、期权同步上市，开创了国内商品期货、期权同步上市的先例，为相关产业管理价格波动风险和发现价格提供了新的工具。
价格下跌符合预期，流动性促价格发现
记者了解到，截至30日15时收盘，共有8600多个客户参与了LPG期货首日交易，成交量9.64万手（单边，下同），持仓量1.31万手。其中PG2011主力合约成交量达到8.51万手，持仓量1.02万手。LPG期货上市首日交易活跃，价格波动合理，产业客户积极参与交易，中国石油国际事业有限公司抢得LPG期货首单交易。总体上看，LPG期货实现了平稳起步的预期，也为次日上市的LPG期权顺利落地和运行打下了基础。
3月27日，根据当时LPG现货市场供需实际情况，大商所确定并公布了LPG期货挂牌基准价2600元/吨。同时，大商所对特殊时期的价格波动风险进行了充分预估，合理依据规则，将LPG期货涨跌停板设为14%，确保市场流动性和促进价格发现。周末及周一开盘，境外能源市场又出现了大幅下跌行情，LPG期货开盘后顺势下跌但依然在停板幅度内，保持了市场流动性。相关市场人士表示，首日交易设置14%的停板幅度，覆盖了境外能化品种大幅波动的风险，为发现合理的价格水平提供了流动性空间，保障了期货市场价格发现和避险功能的发挥。
“LPG期货合约设计合理、贴近产业实际，确保了LPG期货上市首日交投活跃和功能发挥。”参与首日交易的马森能源公司总经理林良杰对记者说。
从价格走势看，LPG期货首日5个合约均下跌，主力合约PG2011报2366元/吨，较2600元/吨的挂牌基准价下跌9%。上市首日就遇到大跌行情，市场各方却并不意外。“今天现货市场不断走低的价格与沙特CP价格大幅下调的预期带动期货价格下跌。在近日国际油价‘跌跌’不休的大背景下，市场预期沙特CP价格可能在明天大幅下调，4月沙特丙烷CP价格可能定于190美元/吨，较上个月的430美元/吨腰斩过半。华南地区燃料气现货价格进一步下挫，跌至2500元/吨的年内新低。今天期货价格走势比较符合上述预期。”东证期货大宗商品研究主管金晓说。
持同样看法的还有马森能源公司总经理林良杰。“由于近期全球能源市场受原油价格战及海外疫情扩散影响，市场预期偏悲观，叠加周末现货市场出现一定程度下跌，反应在期货盘面上表现为大幅贴水，也体现出期货价格信号的作用。”他对记者如是说。
能化市场震荡，期货上市恰逢其时
据介绍，当下全球疫情蔓延引发担忧，国内外能源化工市场震荡，液化石油气产业也不能“独善其身”。我国是全球最大的LPG进口国和消费国，国内很多LPG企业面临原油及产品价格波动风险，LPG期货上市首日便得到产业链企业的关注和参与。
“近年来，LPG价格波动较为剧烈，对产业上下游企业产生了非常大的经营压力。我们去年LPG进口总量474万吨，企业具有极强避险需求。”林良杰表示，目前亚太地区是全球最大的LPG消费地区，但是由于缺乏对冲工具，当前LPG贸易面临经营手段单一、定价基础薄弱等问题，在与国际能源供应商之间的博弈中缺乏底气，此次大商所LPG期货上市对中国能源市场及产业链相关企业具有战略意义。
尽管是刚上市的新品种，但产业链企业对期货工具并不陌生。马森能源、浙江物产化工等企业已经参与到大商所化工期货市场中，具有多年的期现结合业务经验。以马森能源公司为例，该公司已参与到聚丙烯等化工期货市场进行套保交易。
“国内PDH产业发展迅速，作为PDH下游产品聚丙烯期货已在大商所成功运行多年。本次LPG期货上市后，将实现PDH装置原料端与产品端价格风险的同步管理，有效提升企业风险管理水平。”林良杰说，相信在LPG期货上市后，产业参与度有望迅速提升，“期现结合”将成为产业新常态。
摘得首单的中国石油国际事业有限公司相关业务负责人表示，由于产品运输、仓储的特殊性，LPG价格波动幅度相对其他产品更大。国外虽然有纸货合约，但流动性相对较差。相对来说，LPG首日成交量比境外纸货日成交高出很多，这是LPG期货的明显优势之一。
记者了解到，LPG期货首日顺利上市、市场交投活跃，除了产业企业和投资者的参与外，做市商同样功不可没。实际上，这是大商所首次在期货上市之初就引入做市商制度。在上市初期引入做市商，可以作为其他投资者的交易对手，先满足对应的交易需求，再逐步匹配有交易需求的另外一方，从而提高市场流动性。
“五矿经易期货风险子公司五矿产业金融作为大商所LPG期货指定做市商之一，在首批上市的多个合约中进行做市工作，参与市场报价，积极提供流动性。”五矿经易期货总经理张必珍介绍，从首日做市情况来看，做市商报价稳定、成交合理，市场各方参与积极，盘中买卖价格连续，很快形成了PG2011主力合约，成交量和价格稳定性都与很多成熟品种相似。
对于LPG衍生品服务实体企业避险，张必珍指出，LPG合约今日受到原油价格下跌影响低开，随后走出一波上涨并维持在一定位置震荡到收盘，这给予企业较好的机会参与避险。相信实体企业可以利用期货避险平台，进行有效的风险管理，提升企业风险管理能力和资金使用效率。
向实衍生，服务产业高质量发展
在疫情防控的特殊时期，大商所以云端上市的方式推出LPG期货，具有特殊意义。作为原油的下游产品，LPG期货、期权在当前国内外疫情防控、能化板块震荡的特定环境下，如何发挥功能、企业如何参与避险，成为市场热议的话题。
“未来，由于原油走势和国际疫情扩散仍有较大不确定性，这两个因素能影响作为市场主要驱动力的进口价格。目前国际低位价格已较为充分的反映了3月以来疫情扩散和原油暴跌造成的利空影响。”国投安信期货分析师高明宇指出，未来待中东离岸价格企稳反弹、国内市场利空情绪释放后，大商所上市的冬季旺季合约价格弹性和配置价值有望显现，基差由正转负的可能性较大。
相关采访对象建议，在市场价格波动中，液化石油气期货、期权上市很好的弥补了国内相关衍生避险领域的空白，企业也应主动参与期货、期权避险。“在当下，我们建议投资者关注近期LPG期货价格波动的风险。考虑到现货价格存在继续向下的可能，建议生产企业积极利用LPG期货工具进行套保来管理价格风险。”金晓说。
